11月22日，绿源电动车的母公司绿源集团控股（开曼）有限公司（以下简称“绿源集团”或“绿源”）向港交所递表，拟在主板上市。

　　钛媒体APP了解到，绿源集团缔造于1997年，总部位于浙江金华，是国内最早一批插足两轮电动车行业的公司，家具涵盖电动自行车、电动毛糙摩托车、电动摩托车三大品类。其中，液冷电动车系列搭载绿源私有液冷电机，不错做到持久续航，是绿源集团的主推家具。

　　但当作电动车行业的老老迈，绿源频年却被雅迪、爱玛等后来居上弯道超车。不仅在功绩和销量上逾期竞争敌手，公司的现款流也十分吃紧。关于绿源集团来说，上市募资变得一衣带水。但面临竞争热烈的市集，绿源还有哪些新故事可讲？

　　急需上市“回血”

　　近几年，电动两轮车的豪侈持续升温，关连企业受益良多。目下，行业销量排行前五的公司折柳为雅迪、爱玛、台铃、金箭和新日。

　　2021年，雅迪、爱玛、台铃的销量折柳为1390万辆、835万辆、650万辆，市占率折柳为27.9%、16.8%、13.1%，统共为57.8%。而绿源电动车则排行第六，市占率约为3.9%。尽管排行靠前，但与行业头部公司比较，绿源电动车的销量却被甩了一大截，其全年销量为194.8万辆，仅颠倒于雅迪的十分之一把握。

　　从功绩上看，2019至2021年以及本年上半年，绿源集团营业收入折柳为24.9亿元、23.8亿元、34.18亿元、20亿元，复合年增长率为17.1%。固然收入界限持续扩大，但其盈利水平却未能与之保持一致。同时内，其归母净利润折柳为6974万元、4028万元、5926万元、5180万元，对应净利率折柳为2.8%、1.7%、1.7%、2.6%。可见，公司的收货才略十分孱弱。

　　因此，在主业盈利较差的情况下，绿源集团急需上市募资来补充流动资金。

　　据了解，2021年以来，为扩大产能，绿源集团的钞票欠债率大幅攀升，已处于资不抵债的气象之中。招股书闪现，2019-2021年，绿源集团的借款折柳为1.36亿元、1.56亿元、6.66亿元。钞票欠债率折柳为31.3%、32.0%、119.4%，急剧普及。公司讲授称，2021年钞票欠债率的大幅普及，是因为耕作广西工场和浙江工场智能厂房等推广业务而加多的借款所致。

　　而本年上半年，绿源集团的借款高达8.08亿元，同时现款及现款等价物仅为3.74亿元，钞票欠债率高达132.3%，也便是说，公司目下边临着纷乱短期偿债压力。

　　关于本次IPO，绿源集团暗示，召募资金将用于研发使命以保持工夫上风；加强销售及分销渠道，以及用于品牌及营销行为以普及品牌闻明度；加强产能，主要波及耕作新的坐蓐次序以及为浙江工场、山东工场及广西工场升级坐蓐开采及机器；用作营运资金过火他一般企业用途等。

　　难以解脱的“行业逆境”

　　值得驻扎的是，除了净利率较低之外，绿源集团的毛利率也一直处于较低水平。2019年至2021年，绿源销售毛利率折柳为13.7%、12.0%、11.3%，连接两年下滑；2022年上半年，公司销售毛利率降至仅剩9.9%。

　　但在对比扫数这个词行业的毛利率水平后，钛媒体APP发现，“毛利率处于低位”似乎是扫数这个词电动两轮车的行业逆境。以2021年的数据为准，毛利率水平发扬较高的折柳为九号公司和春风能源，但两者并非单一的电动两轮车主张股，而是包含了滑板车、电动摩托车等其他主张，要是单看两家企业的电动两轮车毛利率，则折柳为11.19%和19.71%。而专注于电动两轮车的企业诸如爱玛科技、新日股份毛利率则并莫得比绿源集团高若干。

　　对此，北京市学问产权库众人董新蕊告诉钛媒体APP，两轮电动车利润较低的原因有科技含量低、同质化严重、供应链及物流瓶颈、原材料本钱飞腾的身分，尤其是重品牌营销轻研发，导致无奈只可走廉价竞争的路子。改善办法便是加强工夫翻新、往高端智能化延迟、增强相反化。

　　关于绿源集团来说，其毛利率的下降，一定进程上与公司销售本钱占同时营收比重的逐年递加研究。2019年至2021年，绿源集团的销售本钱折柳高达21.53亿元、20.92亿元、30.31亿元，其占营收的比重从2019年的86.3%持续飞腾至旧年的88.7%，又在本年上半年进一步升至90.1%。

　　招股书闪现，绿源的销售本钱主要包括原材料及耗材、雇员福利开支、外包劳务费及运脚。

　　其中，绿源的主要原材料包括金属及塑料部件、电板、限制单位及轮胎。2019年至2021年及本年上半年，绿源原材料及所用耗材折柳为19.82亿元、19.21亿元、27.75亿元、16.59亿元，折柳占同时销售本钱总和的92.1%、91.8%、91.5%、92.2%。不丢丑出，绿源集团赚的钱，颠倒于大部分交给了上游原材料的供应商。

　　那么，目下为止，绿源集团的翻新力发扬怎样？能否在将来通过工夫翻新来普及毛利率呢？

　　钛媒体APP了解到，绿源集团在中国持有合共282项专利，其中42项为发明专利、178项为实用新式专利及62项为外观缠绵专利。字据弗若斯特沙利文的府上，限制2021年12月31日，公司是中国领有最多发明专利的电动两轮车坐蓐商。

　　但频年来，绿源集团的研发费率呈下降趋势。2019至2022年上半年，绿源的研发本钱折柳为6940万元、8352.1万元、9582.6万元及4484.2万元，占总收入的比例别为2.8%、3.5%、2.8%、2.2%，呈现逐年下降趋势。2022年上半年，雅迪研发费率为3.6%，新日研发费率为3.31%，均高于绿源。可见，公司在研发翻新上，还有待提高。

　　出海能否成为将来的新可能？

　　两轮电动车的出海早已不是什么极新话题。

　　钛媒体APP了解到，中国事全球电动两轮车的最大坐蓐国。除国内销售外，中国坐蓐的车辆大部分出口至欧洲及东盟等外洋市集。2017年至2022年，中国电动两轮车的出口量由0.9百万辆增至2.3百万辆，复合年增长率为26.4%。

　　疫情无疑是这场振奋的催化剂之一。2020岁首疫情之后，多半人群的出行神情从群众交通转至私人出行器具，这给电动两轮车行业带来了发展机会。除了疫情之外，行业也处于大环境利好之中，在减碳环保的指标下，电动化已是势在必行。

　　此外，很多地区（尤其是东盟及印度）的及时配送市集发展赶快，亦将刺激对电动两轮车的需求。字据弗若斯特沙利文的府上，电动两轮车的总出口量预期将由2022的2.7百万辆增长至2026年的4.3百万辆，复合年增长率为12.3%，取得双位增长。

　　因此，在这么的布景下，与其在国内市集进行“内卷”，对电动两轮车企业来说，出海不失为一项好选拔。据悉，自2007年起，雅迪、爱玛、小牛等公司就已运转拓展外洋业务。其中，雅迪的家具如故出口到100多个国度，全球用户数目超6000万人。

　　而回看绿源集团，其家具目下通过外洋经销商已在44个国度（包括泰国、印尼及菲律宾）销售。2019年-2021年及2022年前六个月，公司外洋经销商产生的总收入折柳5861万元、3950万元、6325万元及7826万元，折柳占关连时间销售家具的收益的2.4%、1.7%、1.9%、1.1%及4.0%，占比赶快提高。可见，固然绿源的外洋业务干劲完全，但从其功绩界限上，外洋业务尚不可成为其功绩的新增长极。

　　对此，绿源集团在招股书中暗示，公司在外洋市集的增长后劲纷乱，鉴于广西工场与东南亚市集相近，位置遐想，公司研究愚弄广西工场，进一步探索和真切采选的外洋国度和地区的业务。此外，公司已针对不同的外洋市集制定了详备的推广研究。举例，在统共占据外洋市集约45%销售的北美和欧洲，电动自行车用于平淡通勤、购物和安闲主张的需求更大。该等市集的监管条件相对较高但较为持重，而豪侈者的豪侈才略较高，故合乎始终发展。公司挑升通过样品销售积极开拓当地客户，进一步开拓该等市集。

　　再如，在除印度之外的东南亚市蚁合，对速率更快、续航里程更远的电动摩托车的需求更为昌盛，而地点政府出于环境及资源保护考量，倾向于颁布利好的援助计谋。公司一直积极开拓泰国和菲律宾，并推出了一些迎合当地需求的家具型号等等。

　　然则，两轮电动车要想赢得持重的外洋市集份额也绝非易事，以欧洲市集为例，其对家具的经久度、转向灯圭臬等都有很严格的条件，在出海前期的时间，完成家具认证如实是一个可怜的历程。

　　此外，有里面人士暗示，交易层面上的问题都不错迟缓不休，外洋投资目下最大的不笃定身分照旧体当今地缘政事的影响上，这是国内制造商在外洋投资方案当中需要重心研究的一个问题。

　　对此，钛媒体APP向绿源集团究诘公司将来是否默契过收购等神情持重外洋业务？但限制发稿，对方并未回应。（本文首发钛媒体APP，作家|于莹）